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浙商证券股份有限公司邱冠华,梁凤洁,陈建宇近期对成都银行进行研究并发布了研究报告《成都银行2023年一季报点评：盈利快增，不良向好》，本报告对成都银行给出买入评级，认为其目标价位为18.37元，当前股价为13.26元，预期上涨幅度为38.54%。
成都银行(601838)
投资要点
成都银行2023Q1盈利保持快增，息差环比下行，资产质量优异。
数据概览
成都银行23Q1营收同比+9.7%，增速较22A下降-3.4pc；归母净利润同比+17.5%，增速环比下降10.7pc；ROE（年化）17.8%，ROA（年化）1.06%。
23Q1末不良率较22Q4末-1bp至0.76%，拨备覆盖率较22Q4末-20pc至481%。
盈利保持快增
2023Q1成都银行归母净利润、营收分别同比+17.5%、9.7%，盈利保持快增，基本符合市场预期。2023Q1利润、营收增速环比2022A分别下降10.7pc、3.4pc，主要归因息差收窄、中收增速下行，减值支撑减弱。具体来看：
①息差：2023Q1单季净息差（期初期末）环比2022Q4下降11bp，拖累盈利。②中收：2023Q1成都银行中收同比下降26%，增速环比下行53pc，判断归因行业性的理财赎回压力，导致理财中收下行。但因整体中收的基数较低，预计对盈利的影响有限。③减值：2023Q1减值损失同比减少14%，增速较2022A提升15pc，对盈利的支撑减弱。展望未来：随着基数影响消退，息差对盈利的拖累有望改善，成都银行全年盈利增速有望回升。
息差环比下行
2023Q1成都银行单季净息差（期初期末，下同）环比下降11bp至1.89%，略不及市场预期，归因贷款重定价、存款定期化影响。①资产端：2023Q1成都银行资产端收益率环比-8bp至4.09%，主要归因贷款重定价影响。②负债端：2023Q1
成都银行负债端成本率环比+4bp至2.29%，判断主要归因存款定期化影响。
2023Q1末，个人定期存款环比快增15%，增速较总存款快5.5pc。
展望未来：随着贷款重定价一次性影响的消退，成都银行净息差有望企稳。
资产质量优异
2023Q1末，成都银行不良率、关注率环比分别下降1bp、5bp至0.76%、0.41%，不良指标优中更优，资产质量表现非常优异。注意到，2023Q1末不良贷款余额环比期初上升10%，判断主要归因风险认定标准加严，主动做实资产质量。拨备方面，2023Q1末成都银行拨备覆盖率较年初下降20pc至481%，拨备水平仍十分充足，为后续盈利的增长打牢基础。展望未来：受益于发达的区位经济、成熟的风控体系，成都银行资产质量有望保持优异。
盈利预测与估值
盈利保持快增，息差环比下行，资产质量优异。预计2023-2025年归母净利润同比增长20.29%/20.38%/20.38%，对应BPS17.20/20.07/23.53元。现价对应PB0.81/0.69/0.59倍。目标价18.37元/股，对应2023年PB1.07倍，现价空间32%。
风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券邵春雨研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.18%，其预测2023年度归属净利润为盈利118亿，根据现价换算的预测PE为4.37。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有19家机构给出评级，买入评级13家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为19.9。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，成都银行（601838）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。该股好公司指标4星，好价格指标4星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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