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财信证券股份有限公司邹建军,蔡凌寒近期对青岛啤酒进行研究并发布了研究报告《业绩超预期，看好旺季销量增长》，本报告对青岛啤酒给出增持评级，当前股价为116.1元。
青岛啤酒(600600)
投资要点：
事件：公司发布2023年一季度报告，2023Q1公司实现营业收入107.1亿元，同比增长16.27%；归属于上市公司股东的净利润为14.5亿元，同比增长28.86%；扣非归母净利润为13.5亿元，同比增长32.07%。
销量增长较快，吨价稳步提升。公司抓住国内啤酒市场复苏和国家全面促进消费，加快消费提质升级的有利机遇，推进企业创新驱动和数字化转型发展，充分发挥青岛啤酒的品牌和品质优势积极开拓市场，持续推进品牌优化和产品结构升级，实现量价齐升。1）量：2023Q1公司累计实现产品销量236.3万千升，同比增长11.02%，其中：主品牌青岛啤酒销量140.1万千升，同比增长7.45%；中高端以上产品销量98.4万千升，同比增长11.55%。我们估计销量增长主要系今年春节后餐饮等消费场景的复苏和去年疫情下的低基数影响。2）价：2023Q1整体吨价为4530.76元，同比增长4.76%，我们估计吨价提升主要得益于去年公司对纯生等部分单品的提价。
降本增效成效显著，盈利能力增强。公司积极开源节流、控本降费、提质增效，2023Q1销售、管理费用率分别为13.84%、3.09%，同比分别下降0.36、0.83pct，带动利润率有所提升。2023Q1毛利率和净利率分别为38.32%、13.76%，同比分别提升0.47、1.24pcts。2023Q1吨成本为2794.74元，同比增长3.97%，增速慢于吨价增速，我们估计主要系2022年部分产品提价和产品结构升级所致。
盈利预测和投资建议：预计公司2023-2025年营业收入分别为347.80/368.00/386.25亿元，实现归母净利润分别为43.23/50.86/58.36亿元，对应EPS分别为3.17/3.73/4.28元。公司降本增效成效显著带动盈利能力提升，终端需求持续向好带动即饮渠道恢复，同时包材价格整体呈现震荡走弱态势，预计后续将带来一定利润弹性。维持公司“增持”评级。
风险提示：原材料价格大幅上行，疫情反复影响终端消费场景。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券朱会振研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.26%，其预测2023年度归属净利润为盈利43.56亿，根据现价换算的预测PE为36.69。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级33家，增持评级2家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为127.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，青岛啤酒（600600）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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