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中国银河证券股份有限公司程培近期对华熙生物进行研究并发布了研究报告《三季报点评：功能护肤品渐入佳境，研发推进赋能产品创新》，本报告对华熙生物给出买入评级，认为其目标价位为166.29元，当前股价为113.15元，预期上涨幅度为46.96%。
华熙生物(688363)
事件：公司发布2022年三季度业绩报告，前三季度实现收入43.2亿，同比增长43.43%，归母净利润6.77亿，同比增长21.99%，扣非净利润6.01亿，同比增长34.51%，EPS1.41元。
三季度业绩符合预期，盈利能力稳中向好:公司单三季度实现营业收入13.85亿(+28.76%)，归母净利润2.04亿(+4.86%)，扣非净利润1.88亿(+33.64%)，主要是三季度非经常损益为1,612万元（其中政府补贴1,365万元），较2021Q3的5,400万元（其中政府补贴6,581万元）有较大下降，扣除非经常损益影响的业绩符合市场预期；经营性现金流为1.16亿（-79.67%），主要是因为存货采购额增加并支付2021年相关税费及员工奖金。公司前三季度毛利率77.23%（-0.56ppt），较为稳定；期间费用率58.70%（-0.84ppt），其中销售费用率46.98%（+0.59ppt），管理费用率6.31%（-0.38ppt），研发费用率6.42%（+0.04ppt），财务费用率-1.00%（-1.10ppt），费用管控总体较好。我们预计后续功能性护肤业务将愈发成熟并有望延续高质增长，带动公司整体盈利能力进一步改善。
功能性护肤品渐入佳境，原料业务或将加速复苏：1）功能性护肤品业务：已形成润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活四大品牌矩阵，相关产品双十一预售日表现亮眼，Q4业绩可期。随着渠道趋于完善及复购率提升，板块高速增长态势有望持续。2）原料业务：公司分别于2022年4月、7月完成化妆品新原料“水解透明质酸锌”和“水解透明质酸钙”的备案，9月推出动物源胶原蛋白、重组人源胶原蛋白和水解胶原蛋白（肽）等原料产品。此外，高产麦角硫因完成中试放大，食品级GABA完成升级开发，5-ALA成功实现放大生产，生物活性物平台型企业进一步形成。公司原料业务上半年受疫情影响较大，海外业务增速高于国内，我们预计三季度起疫情对公司原料业务影响逐步减弱，作为高度融合研发优势的基础性业务，有望呈现加速复苏态势。
完整研发体系赋能创新，打磨全产业链开拓能力：公司不断投入基础及应用基础研究并构建完整研发体系，创建合成生物学/微生物发酵/应用机理/中试转化/交联技术/配方工艺六大研发平台，打造全产业链一体化协同业务布局，形成物质发现、成果转化、产业壮大等生物活性物全产业链开发拓展能力。10月29日，公司发布公告新增核心技术人员，为继2018年底认定核心技术人员后的首次新增。
投资建议：公司是全球领先的透明质酸产业龙头，“原料+功能护肤+医疗终端+功能性食品”四轮驱动，品牌矩阵丰富，研发实力强劲。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为10.20/13.34/17.38亿元，同比增长30.34%/30.87%/30.21%，EPS为2.12/2.77/3.61元，当前股价对应PE为53/41/31倍，给予“推荐”评级。
风险提示：渠道成本增加的风险、研发进展不及预期的风险、新品营销效果不达预期的风险、市场竞争加剧的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券赵中平研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.42亿，根据现价换算的预测PE为52.14。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有38家机构给出评级，买入评级30家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为176.78。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，华熙生物（688363）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务健康。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
