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国元证券股份有限公司李典近期对丸美股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报报告点评：三季度收入提速，营销和渠道持续投入期待显效》，本报告对丸美股份给出增持评级，当前股价为28.56元。
丸美股份(603983)
事件：
公司发布2022年三季度报告。
点评：
收入提速，销售费用投入较大导致盈利端承压
2022Q1-3公司实现营业收入11.44亿元，同比增长0.53%；归母净利润1.20亿元，同比下滑15.49%；扣非后归母净利润0.89亿元，同比下滑19.81%。其中，Q3单季度公司实现营收3.27亿元，同比增长23.72%；归母净利润0.03亿元，较去年同期增加0.5亿元。公司销售毛利率67.98%，同比上升5.49Pct，其中Q3毛利率64.90%，同比上升7.62Pct，毛利率上升系系产品结构改善、严控折扣力度以及供应链优化。销售/管理/研发费用率分别为46.75%/6.92%/3.26%，同比分别变化+4.25/+0.85/-0.11Pct。净利率为10.06%，同比下降1.96Pct。
产品端眼部产品不断发力，营销和渠道持续投入期待显效
2022Q1-3，分品类看，公司眼部类产品实现营收2.95亿元，占比26.02%，眼部产品持续发力，收入占比逐季上升，且本期主推的新品眼霜较上年同期主推的眼膜售价高；护肤类产品实现营收5.24亿元，占比46.29%，洁肤类产品实现营收1.49亿元，占比13.15%，美容类产品实现营收1.65亿元，占比14.53%。渠道端，推进分渠分品策略，线上线下产品矩阵各有侧重，辅以特渠专供、平台专供，同时公司成立联合打品小组，分别以小金针、小紫弹、小红笔、蝴蝶眼膜在线上推进联合爆品计划。营销端，Q1联合分众与新潮，以重组双胶原眼霜在梯媒上曝光超85亿人次，Q2丸美以“重组胶原蛋白”双专利，入选抖音X巨量引擎X时尚芭莎之“了不起的中国成分”TOP1，并联合河南卫视推出大美中国系列开篇特别节目《一眼倾心凤求凰》，赋予品牌更多价值底蕴，品牌总曝光量达38.8亿，品牌人群资产最高达到1.52亿，投后人群资产均值提升67%，品牌影响力进一步拉升。
投资建议与盈利预测
公司是少数品牌定位中高端的国产化妆品公司，疫情下传统强势渠道受到不利影响有所承压，公司不断加大新兴渠道布局，同时发力彩妆品牌。我们预计2022-2024年公司归母净利润2.94/3.35/3.71亿，EPS分别为0.73/0.83/0.92元，对应PE分别为39/34/31x，维持“增持”评级。
风险提示
品牌市场竞争加剧风险；行业景气度下降风险；新品牌孵化不达预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券刘乐文研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.99亿，根据现价换算的预测PE为38.59。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级3家，增持评级15家；过去90天内机构目标均价为30.63。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，丸美股份（603983）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 国元证券
