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华西证券股份有限公司崔文亮近期对以岭药业进行研究并发布了研究报告《Q3业绩符合预期，盈利能力稳健》，本报告对以岭药业给出增持评级，当前股价为28.08元。
以岭药业(002603)
事件概述
公司发布2022年第三季度报告，22Q1-Q3实现营业收入79.46亿元（-2.04%），归母净利润14.14亿元（+15.58%），扣非后归母净利润14.16亿元（+20.6%）；
单季度来看，2022Q3实现营业收入23.8亿元（+7.41%），归母净利润3.66亿元（+40.92%），扣非后归母净利润3.65亿元（49.32%）。
Q3收入提升，成本管理提升公司业绩
2022年Q1-Q3净利率17.80%（+2.7pct），Q3为15.37%(+3.66pct)，公司净利率持续改善。22Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别为27.33%/4.44%/0.07%，分别-7.14/+0.16/-0.27pct，销售费用率大幅下降，成本管理效果显著。
研发力度持续加大，在研品种丰富
2022年Q1-Q3研发费用5.52亿元，研发费用率6.94%（+0.32pct）。研发管线：芪黄明目胶囊正在申报新药，络痹通片（治疗类风湿性关节炎）、柴黄利胆胶囊（治疗慢性胆囊炎）、玉屏通窍片（治疗慢性胆囊炎）正开展Ⅲ期临床研究；小儿连花清感颗粒（治疗儿童感冒）已完成II期临床出组；柴芩通淋片取得“反复发作尿路感染”新增适应症临床获批。养正消积胶囊正在申请新增适应症。配方颗粒业务：公司加大投入加快新标准配方颗粒研发备案工作，目前已完成300多个新标准配方颗粒品种的研发备案工作。
盈利预测投资建议
由于公司销售受疫情影响，调整盈利预测，将公司2022-2024年营收由119、136、154亿元下调至107、124、141亿元，对应增速分别为6%、15%、14%；归母净利润分别由15.7、18.3、21.5亿元调至15.7、18.3、21.4亿元，同比增长17%、17%、17%，EPS由0.94/1.10/1.29元调整为0.94/1.10/1.28元。对应2022年10月28日收盘价28.08元/股，PE为30X/26X/22X。维持“增持”评级。
风险提示
连花清瘟增速放缓和集采降价风险；心脑血管品种增速放缓风险；新产品推广不及预期风险；产品研发进度不及预期风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中国银河孟令伟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.34亿，根据现价换算的预测PE为23.02。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有17家机构给出评级，买入评级13家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为30.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，以岭药业（002603）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
