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中邮证券有限责任公司肖垚近期对北鼎股份进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：自主品牌发展顺利，海外拓展可期》，本报告对北鼎股份给出增持评级，当前股价为8.36元。
北鼎股份(300824)
投资要点
公司发布2022年三季度报告，前三季度实现营业收入5.35亿元，同比下降1.53%，实现归母净利润0.27亿元，同比下降61.13%，实现扣非归母净利润0.21亿元，同比下降66.96%，其中，2022年第三季度实现营业收入1.66亿元，同比下降12.09%，实现归母净利润0.04亿元，同比下降77.74%，实现扣非归母净利润0.02亿元，同比下降89.29%。
自主品牌占比提升，海外业务大幅增长。销售结构方面：前三季度，公司自有品牌“北鼎BUYDEEM”实现营业收入4.29亿元，同比增长8.67%，营收占比提升至80%，OEM/ODM业务实现营收1.06亿元，同比下滑28.58%，营收占比20%。销售区域方面：前三季度，北鼎海外实现营业收入0.58亿元，同比大幅增长63.99%，海外市场表现亮眼，库存持续消耗。产品结构方面：前三季度，公司电器类产品实现营业收入3.04亿元，同比增长9.64%，周边用品及食材类产品实现营业收入1.25亿元，同比增长6.37%。
销售费用大幅提升，盈利能力同比下滑。公司Q3销售毛利率为46.52%，同比下降1.52个pct，环比下降1.12个pct，销售净利率为2.49%，同比下降7.36个pct，环比下降0.79个pct。费用端来看，公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为33.60%/11.33%/4.62%/-2.13%，同比分别+8.8/+2.8/+0.1/-2.6个pct。一方面，公司Q3季度销售费用大幅提升，盈利能力短期承压；另一方面，受益于国际汇率变动影响，汇兑收益大幅提升。
投资建议
考虑到当前消费需求修复缓慢以及各地疫情突发不确定性影响，我们下调公司2022-2024年盈利预测，预计2022-2024年营业收入分别为8.57/10.13/12.09亿元（前值为9.59/11.59/14.10亿元），同比分别增长1%/18%/19%，归母净利润分别为0.58/0.98/1.15亿元（前值为0.93/1.33/1.79亿元），同比分别-47%/+70%/+17%，摊薄每股收益分别为0.18/0.30/0.35元，对应PE分别为50/29/25倍。基于公司业务结构不断改善以及高端品牌稀缺性，我们看好公司未来表现，维持“谨慎推荐”评级。
风险提示
主要原材料价格波动风险；国际汇率波动风险；疫情防控政策变动风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙谦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.64%，其预测2022年度归属净利润为盈利4782万，根据现价换算的预测PE为55.73。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级9家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为10.62。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，北鼎股份（300824）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：存货/营收率增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 中邮证券
