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东吴证券股份有限公司周尔双,朱贝贝近期对欧科亿进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：刀具业务持续快速增长，获得军工资质加速拓展高端领域》，本报告对欧科亿给出增持评级，当前股价为69.82元。
欧科亿(688308)
投资要点
数控刀具业务持续快速增长， 传统合金制品业务基本调整结束
2022Q1-Q3 公司实现营收 8.0 亿元（同比+5.4%），归母净利润 1.88 亿元（同比+10.8%），扣非后归母净利润 1.66 亿元（同比+13.35%）。其中 Q3 单季度营业收入 2.74 亿元（同比+4.0%，环比+3.8%），归母净利润 0.73 亿元（同比+11.45%，环比+25.8%），扣非后归母净利润 0.61 亿元（同比+7.8%，环比+19.8%）。 公司数控刀具业务持续快速增长，但整体业绩还受到传统合金制品业务的拖累， 我们预计截至 Q3 末传统合金制品业务已基本调整结束。
盈利能力持续向好，在手订单充足
2022Q1-Q3 公司销售毛利率为 37.3%（同比+2.9pct）， Q3 单季度公司销售毛利率为 38.6%（ 同比+2.0pct， 环比+1.55pct）。公司销售毛利率提升主要系：1）产品结构优化，高端数控刀具产品销量占比逐步提升； 2）数控刀具业务放量，规模效应凸显。
2022Q1-Q3 公司销售净利率为 23.6%（同比+1.2pct）； Q3 单季度销售净利率 26.8%（同比+1.8pct，环比+4.7pct），盈利能力进一步提升。 2022Q1-Q3 期间费用率为 11.8%（同比+1.8pct），其中销售/管理（含研发） /财务费用率分别为 2.4%/9.7%/-0.3%，同比-0.3pct/+2.4pct/-0.3pct，管理（含研发）费用率提升主要系： 1）计提股份支付费用影响费用率； 2）公司加大研发投入力度，研发费用率达 5.6%（同比+1.2pct）。
截至 2022Q3 末， 公司合同负债金额达 0.03 亿元（同比+29%）， 存货金额达 3.72 亿元（同比+44%）， 表明公司在手订单充足。
IPO 募投+产业园加速高端产能释放，获得军工资质认证打开市场需求
1） IPO 项目： 4000 万片高端数控刀具项目产能快速爬坡，预计 2022 年年底将全部达产。 2）产业园项目： 拟定增募资 8 亿元用于投建产业园和补充流动资金，项目建成后将完善公司刀具产品系列，加快整体解决方案的开发。公司测算两大项目达产后将合计贡献年收入 9.6 亿。
9 月 22 日，欧科亿公告收到北京天一正认证中心有限公司颁发的《武器装备质量管理体系认证证书》，有望迎来双重利好： 1）获得高端领域试刀机会，产品性能有望加速提升： 军工领域对刀具的稳定性和质量有较高的要求，长期以来被欧美和日韩企业垄断。此次欧科亿获得军工领域资质认证，拓展军工领域，有望获得高端军工领域试刀机会，从而提升自身产品性能。 2）打开高端刀具市场需求： 市场此前担忧公司快速释放的高端产能是否能顺利拓展市场，若公司能够进军军工领域，有望进一步打开高端刀具市场需求。
盈利预测与投资评级： 公司产能释放下业绩有望快速兑现。我们维持公司2022-2024年归母净利润为2.60/3.84/4.70亿元，当前股价对应PE为27/18/15倍，维持“增持”评级。
风险提示： 宏观经济波动、技术与产品研发不及预期、市场竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，兴业证券石康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.25%，其预测2022年度归属净利润为盈利2.86亿，根据现价换算的预测PE为24.41。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为76.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，欧科亿（688308）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力一般，营收成长性良好。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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