(资料图片仅供参考)
华鑫证券有限责任公司毛正,赵心怡近期对联创电子进行研究并发布了研究报告《公司三季报点评报告：业绩符合预期，车载光学持续高增》，本报告对联创电子给出买入评级，当前股价为13.18元。
联创电子(002036)
事件
联创电子发布2022年第三季度报告：2022年前三季度公司实现营业收入79.03亿元，同比增长10.99%，实现归母净利润为2.04亿元，同比增长8.41%。
投资要点
光学产业增长势头强劲，车载与高清广角镜头表现亮眼
受益于汽车ADAS系统的快速发展，公司前三季度核心光学业务发展顺利，收入同比增长37.84%，其中车载光学收入增长迅猛，同比增长718.02%，发展势头良好。单季度看，Q3公司实现营收30.30亿元（同比+31.17%），实现归母净利润1.01亿元（同比+10.86%）。盈利能力方面，2022年前三季度公司实现毛利率11.58%，同比增加2.64pct，随着公司产品结构调整，车载光学等相对高毛利率产品的占比将逐步提高，毛利率中枢有望上移。费用方面，公司销售、管理、财务费用率分别为0.34%、3.28%、2.06%，其中管理费用同比增加46.15%，主要公司职工薪酬、资产摊销及股权激励增加。研发费用方面，2022年前三季度公司研发费用为3.03亿元，同比大幅增长92.55%，主要是公司持续加大研发投入，积极引进高端技术人才，为公司紧跟市场、优化产品结构持续创新赋能。
战略聚焦车载光学，触控显示转型升级
核心光学业务发展顺利，公司在传统光学和车载光学两方面同时发力。传统光学方面，公司仍保持高清广角镜头和全景影像模组的行业领先地位，与GoPro、大疆、影石、AXON等运动相机、无人机、全景相机等领域的国内外知名客户深度合作，市场占有率和行业地位得到了进一步巩固和提高，22Q3高清广角镜头及模组收入增长明显，同比增长72.56%。
车载光学方面，汽车智能驾驶辅助技术的快速发展、ADAS功能升级与造车新势力的崛起，不断提升市场对车载摄像头及其他车载光学器件的需求，单车的车载摄像头无论是搭载数量还是摄像头规格均不断提高，车载摄像头作为智能汽车的重要一环，需求量将迎来大幅增长。车载光学第三季度收入增长迅速，同比增长587.62%，且盈利能力有所增强。客户方面，公司继续深化与Mobileye、Nvidia的战略合作，扩大车载镜头在Valeo、Conti、Aptiv、ZF、Magna等的市场占有率，同时扩大与国内外知名终端车厂尤其是国产造车新势力的合作规模。产能方面，2022年公司现可实现3KK/月车载镜头和800K/月的模组生产，合肥二期预计于2025年完成，未来将形成年产8000万颗车载镜头和6000万颗影像模组的生产能力。
此外，公司调整触控显示业务发展方向，战略聚焦车载显示，触控显示业务的转型升级有望提升该业务的盈利能力。
盈利预测
预测公司2022-2024年收入分别为105.91、122.68、138.41亿元，EPS分别为0.28、0.48、0.68元，当前股价对应PE分别为47、28、19倍，维持“推荐”投资评级。
风险提示
下游市场需求波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、扩产进度不及预期风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛证券郑震湘研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为13.16%，其预测2022年度归属净利润为盈利7.1亿，根据现价换算的预测PE为13.31。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为22.92。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，联创电子（002036）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力较差，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标1.5星，好价格指标1.5星，综合指标1.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
