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民生证券股份有限公司余金鑫,于博文近期对苏州银行进行研究并发布了研究报告《2022年三季报点评：业绩连续5个季度向上，资产质量优中更优》，本报告对苏州银行给出买入评级，当前股价为7.18元。
苏州银行(002966)
事件：10月23日，苏州银行发布2022年三季报。22Q1-Q3年营收90.3亿元，YoY+11.5%；归母净利润31.0亿元，YoY+25.9%；不良率0.88%，拨备覆盖率533%。
业绩延续景气，营收、净利润增速高位再拉升。自21Q3以来，苏州银行营收累计同比增速连续5个季度向上，截至22Q3，营收同比增速较22H1再度大幅+3.4pct，其中息差持续回升、扩表强劲为主要原因，营收增速提升助力归母净利润同比增速自2020年底以来保持逐季向上趋势。营收拆解来看，受贷款增速强劲与净息差持续回暖驱动，22Q1-Q3利息净收入同比增速环比+3.9pct至7.9%；其他非息收入同比增长21.4%，较22H1环比+5pct，主要受公允价值变动损益（YoY+87.5%）和汇兑损益（YoY+413.0%）大幅增长所致，交易性金融资产和外汇业务形成主要贡献。
贷款增长提速，息差触底后延续回升。22Q3公司存款、贷款、总资产和负债累计同比增速14.6%、17.9%、14.8%和14.4%，资负规模增速较22H1小幅下降的同时，贷款增速明显提升。疫情消退后个贷需求回暖，零售贷款成为信贷增长的主要驱动因素，22Q3单季新增个人贷款45亿元，对整体信贷增量贡献度达64%。22Q1-Q3净息差为1.85%，较22H1上升3bp，延续回暖趋势，资负结构的持续优化为主要原因。
零售转型成效显著，未来仍是星辰大海。依托800万张卡市民卡搭建惠民服务体系，独特的零售客户引入渠道带来大量高粘性客群。2015年零售转型以来，存贷两端持续发力，22Q3零售存款/总存款达44%，相较于2016年提升近10pct。零售贷款依托发卡行优势地位实现快速上量，其中经营贷和按揭贷款形成重要支撑。零售业务存贷比逐年上升，22Q3达65.3%，但仍然持续低于公司整体存贷比水平，未来仍有提升空间。
存量风险完成出清，资产质量优中更优。不良率自2018年达到顶峰之后呈不断下降趋势，22Q3不良率环比再降2BP，下行到2014年以来历史低位。22H1不良贷款核销金额341万元，Q3单季无新增核销，远低于往年同期水平，存量包袱彻底完成出清。资产质量持续改善，助力拨备覆盖率高位再度大幅增厚28pct，反哺利润空间充足。
投资建议：资产质量进一步夯实，业绩表现大超预期
公司根植经济优势区域，零售转型成效显著。不良率进一步下探到历史低位，拨备水平高位大幅增厚，资产质量不断改善。规模扩张强劲，财富管理布局稳健有序，助力业绩延续高度景气。我们预计22-24年EPS分别为1.08元、1.39元和1.80元，2022年10月25日收盘价对应0.7倍22年PB，显著低于可比公司均值，公司高成长性明确，未来PB有望提升，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：宏观经济持续下行，局部地区疫情反复，行业净息差下行超预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券沈娟研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.8%，其预测2022年度归属净利润为盈利38.89亿，根据现价换算的预测PE为6.67。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级7家，增持评级7家；过去90天内机构目标均价为9.19。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，苏州银行（002966）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。该股好公司指标3星，好价格指标4星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
