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浙商证券股份有限公司闵繁皓近期对老板电器进行研究并发布了研究报告《老板电器2022年三季报点评报告：Q3收入承压增长，业绩符合预期》，本报告对老板电器给出买入评级，当前股价为20.81元。
老板电器(002508)
老板电器发布2022年三季报，22Q1-3公司实现营业收入72.37亿元，同比+2.35%；归母净利润12.34亿元，同比-8.11%。单Q3公司实现营业收入27.93亿元，同比+1.74%；归母净利润5.10亿元，同比-7.62%。公司业绩符合我们的预期。
投资要点
传统品类彰显韧性，新兴品类持续高增
1）虽然受局部疫情反复和地产销售景气度低影响，但是公司在传统品类份额提升+新兴品类增长迅速的支撑下，收入仍保持正增长。2）从市占率角度来看，公司烟灶龙头优势稳固，22Q1-3吸油烟机线下零售额、零售量市场占有率为31.77%、25.74%，分别较去年同期提升1.29、1.70pcts（奥维云网）。2）公司新兴品类继续保持高增。22Q3公司洗碗机快速增长，线上销额、销量分别同比+36%、+47%。公司3月末上新老板品牌集成灶，填补在中高端集成灶的空白，22Q3其线下销额市占率已环比提升7.81pcts至10.52%（奥维云网）。
盈利能力环比改善，Q3费用率整体下行
1）公司22Q3毛利率为52.26%，环比改善5.28pcts，毛销差同比下降1.51pct。22Q3毛利率环比改善的原因系原材料价格下降，目前厨电主要原材料钢的价格已经相较今年Q1高点下降29.68%。毛利率的同比下降则与公司前期备料节奏有关。2）公司22Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为26.18%/3.97%/3.33%，分别同比-1.91pct/+0.65pct/+0.09pct，在原材料压力下，22Q3公司延续节本控费态势。
盈利预测及估值
预计公司22-24年收入分别为107/123/142亿元，对应增速分别为5%/16%/15%；归母净利润分别为19/22/24亿元，对应增速分别为41%/16%/13%，对应PE分别为11x/9x/8x。
风险提示
地产及宏观经济周期下行；市场需求不及预期；行业竞争加剧
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券史晋星研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.86%，其预测2022年度归属净利润为盈利18.28亿，根据现价换算的预测PE为10.93。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有29家机构给出评级，买入评级24家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为33.56。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，老板电器（002508）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
