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开源证券股份有限公司吕明,周嘉乐,陆帅坤近期对苏泊尔进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告:2022Q3外销压力仍存,盈利能力稳步修复》,本报告对苏泊尔给出买入评级,当前股价为42.2元。
苏泊尔(002032)
2022Q3外销仍承压,盈利能力稳步修复,维持“买入”评级
2022Q1-Q3公司实现营收149.8亿元(-4.37%),归母净利润13.09亿元(+5.47%)。其中2022Q3实现营收46.57亿元(-10.98%),归母净利润3.76亿元(+0.16%),扣非归母净利润3.61亿元(+2.31%)。考虑到海外需求疲弱以及SEB去库存压力仍存,我们下调盈利预测,预计2022-2024年归母净利润20.55/23.68/26.90亿元(原值为21.63/24.98/28.63亿元),对应EPS为2.54/2.93/3.33元,当前股价对应PE为16.5/14.3/12.6倍,考虑到内销扩品类/渠道下长期有望实现稳健增长,内部精益降本和渠道转型有望支撑盈利稳步提升,维持“买入”评级。
2022Q3内销新兴渠道保持较高增长,外销受大客户及海外需求影响仍承压
分渠道看,魔镜数据显示,2022Q3苏泊尔厨房小家电于京东渠道实现销售额13.6亿元(+7.43%),阿里渠道实现销售额13.6亿元(-6.88%),新兴渠道方面预计抖音和拼多多保持较高增长,整体来看预计公司线上渠道延续较好增长。分区域看,SEB财报显示。2022Q3赛博集团EMEA区域营收实际同比下滑13.7%,美洲区域实际同比下滑12.5%(剔除汇率波动影响),海外需求疲软致去库存压力仍存,预计公司外销业务仍有双位数下滑。内销方面,厨小电线下恢复小幅增长,线上受益新兴渠道保持较好增长,预计内销整体保持小幅增长。
渠道转型及汇兑损益带动2022Q3盈利能力稳步修复
2022Q3毛利率25.66%(-0.01pct),同口径下预计同比+3pct,主系渠道转型以及高毛利内销占比提升。费用端,2022Q3公司销售/管理/研发/财务费用同比分别-0.94pct/+0.43pct/-0.2pct/-0.83pct,财务费用下降主系利息收入以及汇兑损益增加。综合影响下2022Q2公司净利率8.08%(+0.9pct),盈利能力稳步修复。展望后续,继续看好线上渠道直营化推进带动内销平稳增长以及盈利逐步修复。外销方面,短期预计2022Q4营收增长仍有压力,伴随高基数效应度过以及SEB库存消化,以及海外本土高制造成本有望带来制造转移,建议关注2023年改善机会。
风险提示:海外需求持续疲弱;SEB库存消化不及预期;行业竞争加剧等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,安信证券余昆研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达96.3%,其预测2022年度归属净利润为盈利21.3亿,根据现价换算的预测PE为16.05。
最新盈利预测明细如下:
该股最近90天内共有24家机构给出评级,买入评级20家,增持评级4家;过去90天内机构目标均价为56.77。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,苏泊尔(002032)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力优秀,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标4星,好价格指标3.5星,综合指标3.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)
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