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浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,尹仕昕近期对福莱特进行研究并发布了研究报告《福莱特2022年半年报点评报告：产能建设加速推进，石英资源深化成本优势》，本报告对福莱特给出买入评级，当前股价为40.47元。
福莱特(601865) 事件：公司发布2022年半年报 公司发布2022年半年报，2022H1公司实现营业收入73.0亿元，同比增加81%，实现归母净利润10.0亿元，同比下降20%，实现毛利率22.6%，同比下降25.4pcts；2022Q2公司实现营业收入38.0亿元，同比增加93%，实现归母净利润5.7亿元，同比增加34%，实现毛利率23.7%，同比下降13.7pcts，环比改善2.3pcts。 投资要点： 产能释放助力收入增长，原材料涨价盈利能力短期承压 公司2022H1实现光伏玻璃业务收入64.68亿元，同比增加94.5%，毛利率23.0%，同比下降27.3pcts。公司收入端高速增长主要系公司产能释放，叠加光伏玻璃价格较高所致，公司22H1点火1条产线，新增日熔量总计1200t/d，同时今年上半年光伏玻璃整体价格处于较高位置（3.2mm，2.0mm光伏玻璃上半年均价23.7、18.2元/平）；毛利率下降主要因为去年光伏玻璃供不应求，行业整体价格居高，今年面临一定的高基数问题，同时原材料价格处于历史高位，公司成本端受一定挤压。 产能扩张稳健推进，龙头地位进一步深化 公司在22H1新投产一条产线，新增日熔量1200t/d，截止报告期末，公司已经拥有日熔量产能15800t/d。同时公司在建项目饱满，其中包括安徽5座1200吨/d窑炉（预计2022H2投产），江苏拟投建的4座1200t/d和3座1200t/d窑炉预计于2023和2024年陆续投产。根据公司现有产能以及在建项目，预计2022年底公司将拥有名义产能2.18万t/d，龙头地位进一步深化。 深化石英砂资源布局，成本优势逐步深化 公司在报告期内完成了对安徽大华东方矿业、安徽三力矿业100%股权的收购，对应石英砂开采储量4386万吨，同时公开竞价获得安徽凤砂矿业13号段玻璃用石英岩采矿权，对应储量1.17亿吨，采购规模630万吨/年。近年来，石英岩原矿价格大幅上涨，预计未来1-2年内仍将维持高位，公司陆续完成石英砂布局有望深化成本优势，改善公司盈利能力。 盈利预测及估值 公司是光伏玻璃龙头企业，产能稳步扩产，石英资源布局逐步落地。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为30.18亿元、40.77亿元、50.65亿元，对应EPS分别为1.41、1.90、2.36元/股，对应估值分别为29、21、17倍，给予“买入”评级。 风险提示：光伏装机需求不及预期；原材料价格上涨；项目进度不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券孙潇雅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达97.65%，其预测2022年度归属净利润为盈利24.84亿，根据现价换算的预测PE为34.89。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级9家，增持评级9家；过去90天内机构目标均价为52.15。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，福莱特（601865）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、存货/营收率增幅。该股好公司指标3.5星，好价格指标2.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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