【资料图】
民生证券股份有限公司邓永康,李京波,席子屹近期对宁德时代进行研究并发布了研究报告《2022年半年报点评：盈利能力修复，产能扩张+技术创新助力增长》，本报告对宁德时代给出买入评级，当前股价为524.0元。
宁德时代(300750) 事件说明。 2022 年 8 月 23 日，公司发布半年报， 22 年 H1 公司实现营收1129.71 亿元，同增 156.32%，实现归母净利润 81.68 亿元，同增 82.17%，扣非后归母净利润 70.51 亿元，同增 79.96%。 22Q2 业绩大幅增长。 营收和净利： 公司 2022Q2 营收 642.93 亿元， 同增158.12%，环增 32.08%； 归母净利润为 66.75 亿元，同增 163.91%，环增347.16%； 扣非后归母净利润为 60.74 亿元，同增 170.44%，环增 521.70%。毛利率： 2022Q2 毛利率为 21.85%，同比-5.39pcts，环增 7.37pcts。 净利率：2022Q2 净利率为 11.97%，同比不变，环增 7.91pcts。 费用率： 公司 2022Q2期间费用率为 9.61%，同比-2.43pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为 3.01%、 2.18%、 4.98%、 -0.56%。 二季度锂电池盈利回升。 22 年 H1 公司实现锂电池产量 125.3GWh， 出货约 110GWh， Q1 出货 46GWh， Q2 出货 64GWh， 根据我们测算， Q2 单 Wh净利约 0.06 元/Wh，较 Q1 0.01 元/Wh 环比提升约 5 倍，主要原因系电池涨价落地，原材料价格传到顺畅；往后看， Q3 随原材料价格进一步下降，公司盈利能力有望进一步提升， 我们预计 22 全年出货量可达 310GWh。 全产业链布局，产能建设再加码。 公司在矿产资源、正负极材料、隔膜、电解液等材料及设备等上游重要环节均进行布局， 子公司拟在印尼与本土合作方共建动力电池产业链项目， 旗下枧下窝矿区一期 1000 万吨年选原矿产能预计于明年 1 月建成，有助于进一步增加锂、 镍金属的自供率， 保证原材料供应。此外，公司拟总投资 140 亿， 新增济宁 40GWh 基地规划， 目前为止 25 年规划产能已超 760GWh。随着四川、福鼎、 蕉城、瑞庆等地产能建设的推进， 预期到 2022年底总产能达 500GWh， 2025 年总产能有望达 1TWh。 创新技术与产品持续迭代。 公司坚持加大研发投入， 2022 年 H1 研发投入57.7 亿元，同增 106.5%。 动力电池方面， 公司发布第三代 CTP 技术，麒麟电池系统集成度创全球新高，体积利用率突破 72%，能量密度达 255Wh/kg； 储能电池方面，基于长寿命电芯技术、液冷 CTP 电箱技术的户外预制舱系统 EnerC已经交付超 4GWh； 快充方面，公司首创的电芯大面冷却技术可支持 5 分钟快速热启动及 10 分钟快充， 2.2C 快充三元产品已在国内新能车实现批量应用。 投资建议： 我们预计公司 2022-2024 年实现营收 3021.37、 3687.19、5121.75 亿元，同比增速分别为 131.8%、 22.0%、 38.9%， 归母净利润为 271.64、418.32、 574.25 亿元，同增 70.5%、 54.0%、 37.3%， 现价对应 PE50、 32、 23倍，考虑到公司产品力行业领先与产能稳定扩张，维持“推荐”评级。 风险提示： 新能源汽车销量不及预期、原材料价格波动超预期、行业竞争加剧。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券汪浩研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.53%，其预测2022年度归属净利润为盈利236.67亿，根据现价换算的预测PE为51.63。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有27家机构给出评级，买入评级25家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为656.55。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宁德时代（300750）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性较差。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标1.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
关键词： 民生证券
