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Q3公司盈利3.08亿元，9月末净资产负债率 44.1% 公司公布三季报：2026 年1-9 月实现收入146.1 亿元，同比+8.3%，归母净利润2.36 亿元，扣非后归母净利润2.37 亿元，经营活动产生的现金流量净额13.4 亿元，同比+0.1%；9 月末，公司资产负债率44.1%，较6 月末+0.3pct，同比+0.9pct。分季度看，2026Q1-Q3 公司归母净利分别为1.55 亿元、-2.27 亿元、3.08 亿元。 1-9 月肉猪销量同比+14.4%，Q3 生猪完全成本11.6-11.7 元/公斤 2026 年1-9 月，公司肉猪出栏量172.32 万头，同比+14.4%，肉猪收入23.45 亿元，同比-13.3%。分季度看，Q1-Q3 肉猪出栏量分别为55.22万头、57.37 万头、59.73 万头，同比分别+14.2%、+23.1%、+7.4%。 公司坚持以降本增效为主线，推动全链条精细化管理，猪板块生产成本继续下降，2025 年底完全成本12 元/公斤，2026Q1 降至约11.8 元/公斤，1H2026 肉猪完全成本11.8 元/公斤以内。2026 年7-9 月，公司肉猪价格分别为11.16 元/公斤、11.12 元/公斤、10.99 元/公斤，我们推算Q3 公司肉猪综合成本11.6-11.7 元/公斤，生猪业务亏损约0.5 亿元。 1-9 月肉鸡销量同比+6.1%，Q3 肉鸡完全成本约11.4 元/公斤 2026 年1-9 月，公司销售肉鸡4.4 亿羽，同比+6.1%，肉鸡收入117 亿元，同比+16.8%。分季度看，Q1-Q3 肉鸡出栏量分别为1.32 亿羽、1.46亿羽、1.62 亿羽，同比分别+7.3%、+6.9%、+4.4%。2026 年上半年，受饲料原料价格同比小幅上升影响，公司肉鸡完全成本微增至11.2 元/公斤左右；2026 年7-9 月，公司肉鸡销售价格分别为11.1 元/公斤、12.7 元/公斤、13.8 元/公斤，我们推算Q3 公司肉鸡完全成本11.4 元/公斤左右，肉鸡业务盈利约3.1 亿元。 投资建议 我们预计，2026-2028 年公司育肥猪出栏量232.28 万头、222.98 万头、222.98 万头，同比分别+10%、-4%、0%，肉猪均价分别为10.9 元/公斤、14.0 元/公斤、14.2 元/公斤，肉鸡出栏量6.01 亿羽、6.37 亿羽、6.75 亿羽，同比分别+6%、+6%、+6%，肉鸡均价分别为12.0 元/公斤、12.0 元/公斤、11.8 元/公斤，公司实现收入198.6 亿元、216.5 亿元、224.5 亿元，同比分别+6.0%、+9.0%、+3.7%，对应归母净利润6.63亿元、17.38 亿元、15.42 亿元，同比+14.7%、+162.1%、-11.2%。归母净利润前值2026 年-0.2 亿元、2027 年11.03 亿元、2028 年12.6 亿元，本次调整的主要原因是，修正了猪价和鸡价预期、育肥猪和肉鸡出栏量。公司是我国大型生猪养殖企业、第二大黄羽鸡养殖企业，肉鸡、育肥猪成本均具备很强的竞争优势，维持公司“买入”评级不变。 风险提示 畜禽疫情；产业政策调整；畜禽价格上涨晚于预期；原材料价格大涨；【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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