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中泰证券股份有限公司邓欣近期对丸美股份进行研究并发布了研究报告《拐点初现处上升通道》，本报告对丸美股份给出买入评级，当前股价为36.47元。
丸美股份(603983)
公司披露2022年年报&2023年一季报：
22全年：收入17.32亿（-3.1%），归母净利润1.74亿（-29.7%），扣非归母净利润1.36亿（-24%）；
22Q4；收入5.88亿（-9.4%），归母净利润0.54亿（-48.9%），扣非归母净利润0.47亿（-31%）；
23Q1：收入4.77亿（+25%），归母净利润0.79亿（+20%），扣非归母净利润0.74亿（+29%）。
2022年收入端：恋火增速超300%强势带动
①分品牌：丸美收入13.98亿（-12.32%），恋火收入2.86亿（+332%），主因抖音快手自播及恋火品牌快速发展；
②分产品：眼部类收入4.35亿（-15.73%），护肤类收入7.94亿（-17.8%），洁肤类收入2.07亿（+29.8%），美容及其他类收入2.94亿（+276.16%）。
③按渠道：线上12.4亿（+21%），线下4.86亿（-30.5%）主因抖音快手自播及恋火品牌快速发展；
④按地区：华东1.68亿（-35%），华南8.24亿（+31.5%），华北4.48亿（+4%），华中1.43亿（-30%），东北0.21亿（-37%），西南0.68亿（-32%），西北0.57亿（-22%），核心华南地区延续强势。
盈利端：毛利优化，加码线上投放
2022全年：
毛利率68.4%（+4.38pct），提升主要系公司优化了销售策略和成本管控，整体提升了正常品的销售价格、减少了活动品促销品的占比，其中：
①分产品，眼部类68.7%（+6.46pct），护肤类68.1%（+2.44pct），洁肤类68.8%（+6.24pct），美容及其他类70.7%（+4.1pct），全产品线毛利提升。
②按渠道：线上70.42%（+6.19pct），线下63.4%（-0.opct），线上毛利显著优化。
费用率：销售费率48.86%（+7.38pct），研发费率3.06%（+0.23pct），管理费率6.42%（+0.81pct），销售费率提升主系主要系本期线上推广费用增加所致。
归母净利率9.67%（-3.83pot），同比下滑主要系公司积极推进线上渠道转型，扩大线上自营业务发展各项费用增长所致。
23Q1:
毛利率68.68%（+1.97pct），销售费率42.5%（+5pct），研发费率2.8%（-0.65pct），管理费率4.35%（-2.1pct），净利率16.54%（-0.23pct），毛利提升趋势延续，净禾华在毛利提升、线上投放加大、管理费用优化综合影响下相对稳定。
投资建议：
公司渠道、产品、品牌三维度转型已初现成效，当前经营处上升通道，预测2023-205归母净利3.14、3.82、4.65亿元（前值为2023-2024年公司业绩3.2、3.5亿元，主因业绩更新略有调整），对应PE为50/41/34倍，三重扬点驱动公司业绩向上，调整为“买入”评级。
风险提示：市场空间不及预期、产品审批及推进进展不及预期、行业竞争加剧、第三方数据存在误差或滞后的风险
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华福证券陈照林研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为70.9%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.15亿，根据现价换算的预测PE为48.08。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级8家，增持评级18家；过去90天内机构目标均价为39.51。
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