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浙商证券股份有限公司王华君,张杨近期对先导智能进行研究并发布了研究报告《先导智能点评报告：盈利能力显著提升，看好锂电设备海外市场拓展》，本报告对先导智能给出买入评级，当前股价为37.65元。
先导智能(300450)
事件：
公司公告：2022年实现营收139亿元，同比增长39%；归母净利润23.2亿元，同比增长46%。2023年一季度收入33亿元，同比增长12%；归母净利润5.6亿元，同比增长63%。
2022年新签订单260亿元，创历年新高；受益规模效应，盈利能力提升明显
受益锂电设备、智能物流设备等业务快速增长，公司2022年收入实现大幅增长。根据公司公告，2022年新签订单金额260亿元（不含税），创历年新高，预计2023年收入有望持续增长。分业务看，2022年锂电设备、智能物流系统、3C智能设备、光伏设备收入占比分别为71%、12%、4%、3%，其中锂电设备占比提升2pct。2022年锂电设备、智能物流设备毛利率分别39%、19%，较2021年提升4pct、4pct，反映公司规模效应显现，盈利能力有所提升。
2023年一季度毛利率41%，同比提升10pct，盈利能力显著提升
得益于2022年新签订单陆续交付，2023年一季度收入增速12%，维持较快增长。2023年一季度综合毛利率41%，同比提升10pct，盈利能力显著提升。
2023年新签订单有望超市场预期，超预期关键词：海外、储能、整车厂
根据年度策略报告，我们预计2023年全球锂电设备（含储能）市场规模有望达2300亿元，同比增速35%。先导智能作为全球锂电设备龙头企业，我们初步预计2023年公司新签订单有望达到330-340亿元（预计同比增长25%-30%）。
1、海外市场。根据年度策略，我们预计欧洲、美国2023年锂电设备市场规模298、189亿元，同比增长43%、64%，均领先于国内市场增速（22%），海外市场是2023年锂电设备招标亮点。据年度策略报告，我们统计欧洲待建工厂规划产能有望超1000GWh，其中本土（Northvolt、大众、ACC等合计约750GWh）。
2、储能市场。根据年度策略，我们预测2023年全球储能锂电设备市场规模257亿元，同比增速100%，占锂电设备总需求达到13%，较2022年有望提升5pct。
3、整车厂自建电池。吉利（浙江衡远）、广汽（因湃电池）、奇瑞、蔚来等主机厂均发布了自建电池计划，因此2023年锂电设备实际招标需求或超理论值。
国际化战略积极推进，打造海外锂电设备市场的中国名片
中国锂电设备企业具备全球竞争力，公司作为全球锂电设备龙头以及新能源装备的领军企业，未来将充分受益于海外市场增长。2018-2021年公司海外业务收入占比分别1.7%、6.3%、7.6%、14.7%，2022年上半年公司海外业务收入占比19.0%，海外占比持续提升。订单方面，我们预计2022年海外订单40亿元（ACC14GWh、大众20GWh），预计2023年海外招标将进一步快速增长。
致力于打造非标自动化设备平台型企业，非锂电设备业务有望蓬勃发展
公司覆盖九大业务（锂电设备、光伏设备、3C设备、汽车产线、智能物流、氢能设备、激光加工设备、电容设备以及智能工厂解决方案），有望将先进的研发、管理经验复制到各个领域，成为非标自动化设备龙头。
盈利预测及估值
预计公司2023-2025年的归母净利润分别36.5、48.3、59.8亿元，三年复合增速37%，对应PE分别为16、12、10倍。维持“买入”评级。
风险提示
锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华泰证券黄菁伦研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.41%，其预测2023年度归属净利润为盈利41.6亿，根据现价换算的预测PE为13.72。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级9家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为63.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，先导智能（300450）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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