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东吴证券股份有限公司曾朵红,黄细里,刘晓恬近期对比亚迪进行研究并发布了研究报告《2月销量显著恢复，出口再创新高》，本报告对比亚迪给出买入评级，认为其目标价位为363.30元，当前股价为263.99元，预期上涨幅度为37.62%。
比亚迪(002594)
投资要点
2月比亚迪新能源汽车销量显著恢复，出口创新高。比亚迪2月电动车销量19.37万辆，同环比+119%/+28%，其中新能源乘用车出口15002辆，环比+44%。1-2月累计销量为34.50万辆，同比增长90%，1-2月累计出口约2.5万辆。23年推出仰望品牌贡献增量，我们预计23年总销量超300万辆，同增60%+，出口超20万辆。
插混、纯电份额环比持平，腾势品牌持续上量。2月比亚迪插混乘用车销量为10.10万辆，同环比+128%/+28%，占比52.7%，同比提升2pct，环比+0.2pct，1-2月累计销量17.99万辆，累计同比增长98%；纯电乘用车销量为9.06万辆，同环比+110%/+27%，占比47.3%，同比下滑2pct，环比-0.2pct，1-2月累计销量16.20万辆，累计同比增长81%。王朝、海洋车型2月销18.43万辆，1-2月累计销售32.81万辆；腾势品牌2月销7325辆，环比增长13.8%，1-2月累计销售1.38万辆。
海外市场加速布局，贡献出口增量。王朝网络车型精简向上，海洋网络生物+军舰两大序列产品矩阵进一步丰富；腾势及仰望高端车型发布上市。此外，公司积极推进海外市场布局，比亚迪正式进入日本、墨西哥乘用车市场，同时纯电动大巴已正式进入印尼、毛里求斯等国，海外市场放量助力销量增长，我们预计2023年比亚迪新能源车出口超20万辆。
电池装机量同比高增、全年出货预计翻番以上增长。2月比亚迪动力和储能电池装机8.95GWh，同环比+94%/+10%，1-2月累计装机17.10GWh，同比增长82%。受益于欧洲户储及全球大电站项目，预计23年公司电池产量超200gwh，同比翻倍以上增长，其中储能电池出货30gwh，同增150%。
盈利预测与投资评级：考虑公司销量持续高增，我们维持公司2022-2024年归母净利润预期为168/302/401亿元，同增451%/80%/33%，对应PE46x/26x/19x，给予2023年35倍PE，目标价363.3元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券陈怀山研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为68.34%，其预测2022年度归属净利润为盈利165亿，根据现价换算的预测PE为46.83。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有35家机构给出评级，买入评级28家，增持评级6家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为374.68。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，比亚迪（002594）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
