2022年12月1日裕同科技（002831）发布公告称公司于2022年11月29日接受机构调研，平安基金李化松、国泰基金智健、汇添富基金李威、博时基金张锦 钟天皓、招商基金虞秀兰、鹏华基金刘玉江 谢添元、景顺长城孟禾、君和资本刘坚、上汽颀臻钟功焕、聚鸣投资王宇俊、上海勤辰林森、大成基金戴军 黄涛、博道基金孙文龙、长信基金朱辰菲、奇盛基金付伟琦 谌红梅、申万宏源证券屠亦婷 黄莎、浙商证券史凡可 傅嘉成、中金公司樊俊豪 柳政甫、招商证券赵中平、中信证券康达、华创证券刘佳昆、长江证券蔡方羿 仲敏丽、易方达基金杨嘉文、远信资本周伟锋 谢振东、兴全基金任相栋 童兰、银华基金周晶、国投瑞银吴潇 苏超、泉果基金王惠、中欧基金许文星 陈欣宜参与。
具体内容如下：
问：对于行业过去几年及未来的需求怎么看？
(相关资料图)
答：今年行业需求比较差，尤其是欧美受俄乌冲突以及通胀影响 比较严重，消费较为疲软。往长远来看，中国、东南亚等地仍处于消 费升级的过程，未来消费发展空间还是很大。
问：公司的竞争优势体现在哪些方面？
答：公司在行业内深耕多年，覆盖全球顶级和知名品牌客户资源， 采取一体化产品服务客户的模式，追随国际、国内主要大客户进行生产 基地的布局，建立了良好的客户口碑，客户粘性较高，行业认可度逐年 提升。公司还积极推动先进的自动化与智能工厂以及环保包装布局，目 前已取得一定成效。
问：公司对于原材料成本走势怎么看？
答：目前木浆价格处于高位，未来可能会下行，公司的边际利润 率有望提升。
问：公司在包装主业外也并购了仁禾和华宝利，展望未来 3-5 年，裕同的行业跨界会有怎样的边界？近年来很多企业纷纷布局新技 术赛道，但新赛道存在很大的风险，公司是如何看待这种跨界投资 的？
答：仁禾智能是市场领先的软制品制造商，华宝利是市场领先的声 学类产品开发和制造商，随着 VR/R 产品发展以及移动智能穿戴产品 与智能家居产品的不断普及，仁禾智能和华宝利主营业务有望实现持 续稳定增长的发展趋势。公司收购仁禾智能及华宝利后，有利于实现产 业协同，增强客户一体化服务能力，从而提高整体经营效益。我们认为跨界投资需要看准机会，实事求是，不能盲目追热点。 在保证公司现金流稳定充足的前提下，寻找有技术门槛、有护城河且 可以与公司协同发展的优质标的，最终实现 1+1>2 的效果。公司不仅 会布局未来 3-5 年的协同资产，还会寻找未来 10 年甚至更长的中长期 的投资机会。
问：在资本开支投入高峰过后，公司分红、回购的力度会加 大吗？
答：随着公司资本开支的减少，在现金流充裕情况下，公司将会结 合经营情况考虑是否实施购，以及是否提升分红比例。公司将会考核 资金使用效率，同时也会持续重视对投资者的合理投资报。
问：烟标行业规模及竞争格局是怎样的？
答：烟标市场规模也很大，我们研究估计不会小于消费电子包装市 场。目前公司烟标业务体量相对不大，不过最近几年可以观察到酒包、 烟标等行业也在进一步市场化，公司高效的运营管理能力以及领先的 自动化能力在相应领域的竞争中可以为公司提供一定的优势。同时，公 司在酒包、烟标等领域的业务规模稳步增长，对公司的利润结构也能起 到一定的改善作用。
问：精品包装不同细分领域需求是否有差异，比如公司切入 烟标和酒包行业，需要的竞争力是否不同？
答：精品包装不同领域需求确实会有差异，比如消费电子领域对产 品工艺要求较高，烟酒包装对产品外观设计要求较高。但整体来看，包 装无非是设计、品质、交付，并且都是在纸包装领域，公司在工艺、设 计以及交付等各个方面均有多年的经验积累，但如果是新领域的客户， 需要一定的时间让客户认可公司。目前来看，公司已经在烟标和酒包行 业布局多年，有了一定的客户积累，并且在酒包行业已经成为国内头部 供应商，有望进一步整合行业提升市占率。
裕同科技（002831）主营业务：纸质印刷包装产品的研发、设计、生产和销售
裕同科技2022三季报显示，公司主营收入120.37亿元，同比上升19.71%；归母净利润10.19亿元，同比上升52.67%；扣非净利润10.78亿元，同比上升84.48%；其中2022年第三季度，公司单季度主营收入48.86亿元，同比上升22.04%；单季度归母净利润5.43亿元，同比上升63.86%；单季度扣非净利润5.79亿元，同比上升80.86%；负债率50.08%，投资收益-3425.32万元，财务费用-1.35亿元，毛利率22.83%。
该股最近90天内共有24家机构给出评级，买入评级19家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为38.46。
以下是详细的盈利预测信息：
融资融券数据显示该股近3个月融资净流入2897.32万，融资余额增加；融券净流入865.9万，融券余额增加。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，裕同科技（002831）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
