B站以日本番剧为始，逐步构建了架构完整且极具特色的OGV体系。我们认为，OGV是B站内容生态的重要组成，“OGV+PUGV”融合发展模式可以有效放大内容影响力。中性预测下，三年（2021-2023E）维度B站MAU有望达到3.5亿，付费会员有望达到3,500万，对应会员付费收入49亿元、综艺品牌广告收入15亿元，相较于2021E相关业务收入水平有近翻倍增长空间。公司是稀缺的互联网核心资产，我们看好B站作为年轻世代泛娱乐内容社区的增长势头与商业价值，维持“买入”评级，继续推荐哔哩哔哩。
付费会员背靠OGV内容生态，会员人数增长迅速。21Q3B站平均MAU达2.67亿（YoY+35.4%），“大会员”用户数达到1,820万，占MAU比重6.8%，单季度净增80万大会员。OGV内容是B站内容体系的重要组成，是付费会员生态的主要支撑。以动画、剧集等为代表的OGV内容，在营收端既贡献直接的会员订阅收入，也通过节目招商等方式贡献广告收入。B站已构建起完善的OGV内容体系，并在“OGV+PUGV”融合发展方面展现出巨大潜力。
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【资料图】
责任编辑：侯亚丽
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