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国泰君安证券研报表示，判断白酒上半年场景修复、下半年消费力恢复，分阶段逐步驱动复苏。春节后在场景驱动下白酒动销较强，3 月以来场景回补略有减弱、进入淡季。部分企业仍处于去库存阶段，行业分化特征明显，其中高端、地产酒动销较优，次高端、中小酱酒库存周期相对较长。因此，目前量在价先、以价换量的特征仍较明显，批价底部震荡。展望后续，五一至端午商务、宴席等场景回补将形成接力，下半年随着经济逐步复苏带来消费力修复，白酒需求有望加速回暖，助力批价回升。行业复苏的同时，行业集中度提升趋势延续，头部企业优势继续凸显，有望展现韧性。
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