周一，白酒股早间大幅跳水，随后一路震荡走低。
截止发稿，天佑德酒跌超5%，迎驾贡酒、山西汾酒、今世缘、口子窖跌超3%，五粮液、水井坊等跌超2%，金徽酒、茅台等纷纷跟跌。
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今年来，随着消费复苏的崛起，白酒板块也逐步回暖，虽然在2月中下旬有一定回调后又重拾涨势，但进入4月来，该板块开始连连走低，本月5个交易日中累计跌幅超4%。
“内卷时代”刚刚开始？
消息面上，盛初咨询调研相关数据显示，2023年春节前(节前一个月)月终端白酒出货同比下降31%，2023年春节后(节后一个月)月终端出货额同比上升10%。
酒水咨询公司盛初集团董事长王朝成日前表示，短期来看，白酒高端和次高端的恢复远不及预期。
“现在消费场景大规模的恢复，但是高端和次高端(白酒)恢复远不及预期，中低端和中档恢复比较好，短期就是这么一个趋势。”
他还称，酒业整体上长期将进入一个：销量负增长、收入低增长或0增长，利润低增长的“内卷时代”，并且很可能刚刚开始。
另一方面，白酒市场强者恒强的马太效应已非常明显。此前，中国酒类流通协会秘书长秦书尧也指出，白酒市场将持续向名酒和头部企业集中。
近年来，白酒产能、规上白酒企业数量不断下降，意味着白酒行业已进入存量市场竞争，集中趋势加剧。
根据中国酒业协会公布数据显示，2022年，规上白酒企业963家，产量671.2万千升，同比下降5.6%；完成销售收入6626.5亿元，同比增长9.6%；实现利润2201.7亿元，同比增长29.4%。规上企业中亏损企业169家，企业亏损面为17.6%；累计净利润-18.8亿元，同比下降15.7%。
头部酒企则是一路遥遥领先。比如茅台2022年实现营收1241亿元，同比增长16.87%；净利润为627.2亿元，同比增长19.55%。
机构：坚定看好，背后驱动力有三点
不过总的来看，春节以来白酒市场表现总体符合预期。
此外，值得关注的是，第108届全国糖酒商品交易会（下称“糖酒会”）也马上于2023年4月12日-14日将在成都举办。作为国家级的全国性食品酒类行业年度盛会，糖酒会也一直被视为中国食品行业的“晴雨表”和“风向标”。
中信证券表示，成都糖酒会反馈平而不淡，各家酒企参会意愿强、参会人数较上届明显增加。龙头企业集中在千元和100-300元价格带推动招商，以缓解高增长目标下压力。
展望未来，中信认为，龙头企业大概率会沿着保价增量的思路进行业务推进，2022Q2低基数背景下具备一定的渠道政策空间。综上，当前配置思路主要包括两方面：1）关注经济改善、批价上行带来的高端和次高端酒机会；2）招商重启背景下，建议关注相关标的景气释放。
中信建投此前也指出，鉴于过去两年的市场环境限制，本次糖酒会有望引起更高的关注度，产业链各方将积极参与。参考历史经验，部分酒企有望在糖酒会期间举行新品发布、产品价格调整、招商推介、经销商联谊会等活动，对渠道及市场信心有积极引导作用，建议对此要高度关注。当前从估值水平看，茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业，山西汾酒等都处于近三年相对偏低水平，市场基础不断夯实，部分酒企已经有提价动作显现，Q1业绩预期较好，建议积极把握低估值机会。
此外，展望Q2，华创证券表示继续坚定看好白酒上行，主要的背后驱动力有三点：
第一，控货挺价，批价上行。3月历来是白酒消费淡季，3月底不少白酒企业传出提价的消息，大多4月1日开始执行，国窖打款价提高30元，洋河梦6+出厂价上调20元，品味舍得终端价上调20元，加上前期今世缘、汾酒等也停货挺价。给Q2整体批价上行打下基础。今年行业需求复苏方向明确，叠加批价小幅上行，渠道利润改善方向明确。此外，白酒板块Q2历来超额收益明显，主要系需求景气正常年份，3-4月挺价政策落地、5-6月份批价上行构成催化。
第二，一季报确定性突出。一是春节回款给酒企一季报表现打下较好基础，二是诉求层面来看，白酒企业多数为国企，开门红动力足。因此预计今年一季报确定性较足。
第三，估值已至价值区间。前期市场比较担心白酒板块今年年内空间怎么看，实际上经历前期回落，当下茅台作为白酒板块的估值锚对应23年PE仅约30倍。加上年报明确15%左右增速目标指引，确定性突出。茅台估值吸引力重现，有望在带领板块向上的过程中也给其他标的估值带来吸引力。
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