作者 | 美股研习社
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01 焦灼的现状
昨晚几个重磅消息让大盘反弹失败：美国白宫正式宣布禁止进口俄罗斯油气的行政令，英国也表示将在年内停止进口俄油，欧盟拟于今年将俄罗斯天然气年进口量缩减三分之二。俄方予以还击，表示总统普京签署了限制进出口的特别经济措施法令，以保护俄安全。
“去俄化”继续加码。
其实从数据来看，虽然此前美国表示不制裁俄油（Z客的话和P客一样信不得），但实际情况，早已是实质性的制裁了——
主要俄油产品大幅折价销售
来源：Platts，GS
从上图可以直观看到，2月23日以来，俄油产品基本都出现了大幅折价销售（最高折35%），而且还有进一步下降的趋势。这里面主要反映了俄乌冲突的风口浪尖上，没人愿意买俄罗斯的货。
另外据高盛的报告，3月石油装载量目前仍有一半未售出，这与俄罗斯出口相对于布伦特油价的敞口一致。如果这个情况持续下去，将意味着俄罗斯原油和石油产品海运出口下降300万桶/天。
300万桶/天是个什么概念呢？从历史上来看，这已经是二战以来的第五大单月中断，仅次于阿拉伯石油禁运 (1973 年)、伊朗革命 (1978年)、伊朗-伊拉克战争（1980 年）和伊拉克-科威特战争（1990年）。雪上加霜的是，这种中断可能会进一步开始影响哈萨克斯坦管道桶，造成更大的供需缺口。
对俄制裁可能造成史上最大、最久的石油市场冲击
来源：彭博、IEA、GS
02 中国或成关键
俄乌冲突下，全球能源版图可能重构。
应对这种供应冲击，短期内需要全球战略储备、核心石油输出国组织、伊朗，乃至更高的价格形成合力——最后的最后，不排除需求破坏的可能性。
中国，无疑是其中核心的一环。
从逻辑上讲，中国进口了俄罗斯600万桶/天出口量中的150万桶，这个数字有扩大的空间。首先，从原油进口质量的角度来看，俄罗斯的原油非常适合取代从其他地方进口的，高达300万桶/天的类似质量的中等含硫原油。其次，进口量的极限可以从目前约 1000万桶/天，提升至1270万桶/天。
中国进口石油的结构和俄主要供应相类似
来源：Kpler,GS
当然，这个过程可预想的不会太顺利——石油大举流向东方将收紧全球市场，而且这需要增加 12 天的运输时间，相当于损失 9000 万桶原油。相对好的消息是，俄油运输主要以小型船只为主，受航运能力和制裁的影响有限。
俄油运输主要以小型船只为主
来源：Kpler，GS
另外还有国际ZZ这个最底层的考量，可能限制我们在这场乱局中的行动。只不过从西方的角度来考量，这多少总比需求破坏（崩盘）要好。
03 增产极限在哪
满打满算，考虑到中国无法全部吸收俄罗斯的出口，增加供应可能需要考虑几个核心来源：
（1）欧佩克：未来几个月内最高可增加150万桶/天的产量；
（2）伊朗和委内瑞拉可能在一年内再增加150万桶/天；
（3）SPR（战略石油储备） 的释放可能会在短期内缓解供需缺口，预计未来几个月内可以以保障200万桶/天。
（4）页岩油一年内供应量预计可增加100万桶/天。
核心OPEC国家增产空间
来源：Platts，GS
可以看到，目前最关键的是欧佩克和SPR，其他的远水解不了近渴。而即便是欧佩克开始增产，也需要至少几个月的时间，这给SPR带来的压力可想而知。
如果按最好的预期来算，有一定平滑过渡的可能性，但在现今一天变一个样的局势下，谁也不敢保证不出幺蛾子。
资本市场，向来不信最好的预期。
关键词： 数解俄乌或引发史上最大的能源供应冲击
