德赛西威，踩中新能源下半场风口？

要说2021年最火的一条赛道，新能源要称第一，没人敢称第二。

在全球能源危机爆发、国内制定2030年实现“碳达标”与2060年实现“碳中和”的大背景下，新能源汽车的电动化得到迅速推广，由此也带动一批动力电池生产商及一众产业链上的供应商在这两年实现股价屡创新高。

与此同时，新能源汽车除了电动化外，还有一个特点，便是智能化。这也是新能源汽车与传统汽车的区别所在——不仅仅是汽车制造本身，更是自动驾驶、人车交互等体验。

汽车智能配件国产龙头德赛西威便享受到了行业的增长。从去年3月低位至今，不到两年时间，德赛西威已经累涨382%，总市值则达到865亿元。

近一个月，德赛西威开始频繁受到机构调研，其中不乏高毅资产、睿远基金、华夏基金等知名基金公司与中信证券、天风证券、美银证券等知名券商。

在新能源锂电细分赛道股价已经反应的较为充分，部分企业甚至开始回调时，新能源汽车智能电子领域近期却呈现大涨势头。昨日德赛西威涨停封板，今日继续延续上涨，截至收盘，涨3.22%报157.28元/股。

01 押宝新能源

成立于1986年的德赛西威，是汽车行业里的老牌玩家了。早年间的德赛西威，却是做传统汽车中车载娱乐、仪表显示、空调控制系统等业务起家，其中车载娱乐系统业务是其最大的营收来源。

2019年，公司进行相应的战略调整，提出SMART2025战略，围绕智能座舱、智能驾驶、智联网三大领域进行业务布局，将智能座舱定为拳头业务，智能驾驶+网联服务定为战略业务。

目前，已经在这三大领域实现全覆盖。今年上半年，德赛西威的智能座舱已经占其营收的81.8%。

德赛西威选择进行这样的战略布局改变，主要是顺应时代背景变化。

2009年后，国内乘用车市场销量增速逐年下滑，2019年这一增速甚至为负值。乘联会数据显示，今年1-11月，广义乘用车累计产销量分别为1913.74万辆和1887.15万辆，同比下滑10.8%和7.9%。其中，11月国内广义乘用车销量为196.62万辆，同比下滑4.2%，已经连续第5个月下跌。

中国汽车流通协会副会长此前接受媒体采访时，甚至用“进入2019年后，乘用车销量仿佛坐上了滑滑梯”来形容乘用车销量的颓势。

这背后，有国内消费疲软对汽车需求下滑的因素，也有城镇化逐渐普及，人口红利天花板的制约。

与之相对的是，今年1-11月新能源乘用车销量增速高达178%，渗透率也大幅提升之12.73%。布局新能源赛道，是德赛西威希望实现增长的第二曲线。

SMART2025战略转型后，德赛西威开始走出2017年至2019年因行业景气度不佳而带来的低营收增速阴霾，并且盈利能力也有所增强。

智能座舱、智能驾驶与智联网业务为德赛西威带来了更高的销售毛利率。2019年后，公司的毛利率水平稳步上升，在今年第二季度达到了24.88%。

02 机会与隐忧

身处高景气度的新能源汽车赛道，德赛西威面对的自然是星辰大海。中汽协曾预测，明年国内的新能源汽车销量将达到500万台，同比增长47%。

在特斯拉不同部件价值占整车的比例中，智能座舱电子占比达到24%，仅次于动力电池系统。

中信证券预计，全球智能座舱市场规模2025年将达到738亿美元，年复合增速10.4%。国内将于2025年市场规模突破1000亿元，智能座舱未来五年的年均复合增速可以达到12.7%。

作为在智能座舱领域深耕多年的国产龙头老大，德赛西威在智能座舱领域有一定的优势积累，比如产品线全覆盖，国内外合作的汽车客户较多等。且公司在研发上也继续加大了力度，今年前三季度，其研发费用为6.26亿元，同比增长28.85%。

但即便如此，国产智能座舱公司面对海外这一领域的龙头公司如博世、大陆、电装等，依然处于劣势。

以国内全尺寸液晶仪表供应商市场份额分布为例，占比最高的前四家公司均是海外公司，合计占比高达79.9%，而德赛西威仅占比4.3%。

市场对于德赛西威这一业务的看好，主要是基于国产替代逻辑。这一点，与国产芯片股未来的成长类似。

智能驾驶领域，与英伟达合作使得德赛西威获得了一定的竞争优势，是国内唯一一家基于因为大Orin芯片的供应商，并获得了蔚小理三家新势力与一汽红旗、吉利等传统车企的青睐。

不过，令市场担忧的是，随着华为、百度等非传统汽车电子厂商入局，德赛西威作为Tier1厂商的优势是否会减弱，因为这些厂商极有可能凭借在大数据与算法上的优势对德赛西威这类Tier1厂商造成冲击。

而有些整车厂商，如特斯拉等可能会选择绕过Tier1直接与芯片公司合作。不过，目前来看，因为销量上的差距，还没有一家新能源整车厂商有如特斯拉一样多的行车数据。德赛西威这类Tier1厂商依然存在市场需求。

今年前三季度，公司实现营收入63.0亿元，同比增长47%，扣非归母净利润4.8亿元，同比增长110%。三季度，公司收入22.2亿元，同比增长30%，环比增长9%；扣非归母净利润1.2亿元，同比下降1%，环比下降14%。

德赛西威前三季度的单季度营收持续下滑，主要系国内乘用车市场销量下滑。加之，今年行业内的缺芯潮影响汽车产量的限制，诸多汽车厂商都受到缺芯的冲击。

德赛西威的大客户中，一汽大众、长城、吉利这三家汽车厂商在第三季度的销量分别同比下降45%、12%与23%，对德赛西威的订单量造成一定的影响。

缺芯潮带来的影响虽然是暂时的，但疫情反复的情况下，全球供应链的稳定性也要打上折扣。

03 结语

德赛西威作为汽车智能配件的国产龙头公司，押宝新能源赛道，确实为自身带来了更多增长的可能性。尤其是在智能座舱领域，凭借多年的积累，占据一定的竞争优势。

今年以来，新能源动力电池细分领域被爆炒的现象，也让市场看到了汽车消费电子在未来的可能性。德赛西威积累的优势，也可以随着行业增长而放大。但同时，公司也会面临如华为等非既有赛道对手冲击。