最近一段时间，CXO板块集体回调，有些人已经开始怀疑CXO景气度不再，但作为国内CDMO龙头的凯莱英短短几天就已经收复失地，今天股价更是跳空高开，有望突破历史新高！
今天股价暴涨的催化剂就是昨日的公告。具体内容：公司全资子公司Asymchem,Inc.和吉林凯莱英医药化学有限公司与美国某大型制药公司客户签订了小分子创新药（辉瑞新冠药物 Paxlovid）新一批的《供货合同》，截至该合同签署日，该产品的CDMO服务累计合同金额为4.81亿美元（按照6.38:1汇率计算订单约30.7亿人民币），合同供货时间为2021年至2022年。
那么30亿订单对凯莱英来说意味着什么？股价还能涨吗？
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超预期大订单
凯莱英深耕行业20余年，已建立了符合全球最高行业标准的一流研发、生产、质量控制及项目管理运营体系，本次与客户单项目累计4.8亿美元的持续合作，充分彰显公司的小分子CDMO服务技术已收获海外大型制药企业的肯定，具有卓越的核心竞争力。
2018年以来，公司与该客户（辉瑞）产生交易金额分别占当年营收10.07%、10.11%、20.25%，合作规模逐年扩大；本次合作累计金额达4.8亿美元之巨，已接近2020年公司全年的主营收入（31.50亿元）。本次重大服务项目延续将进一步提振公司本年度经营成果，与客户长期稳定合作更将为公司未来业绩发展打下坚实基础。
产能方面，新订单助力产能高利用率。根据公告：“公司具备履行合同的能力，资金、人员、技术和产能均能够保证上述合同的顺利履行”。如果按照公司2021中报披露：2021全年预计新增反应釜体积1590m3（YOY 58%），2022年预计新增1500m3产能（YOY 34%），这也为订单的执行提供产能基础。同时考虑到连续性反应技术应用率持续加大，预计在产能释放端仍有望有弹性。
同时公司积极布局A+H股两地上市，全球CDMO领先地位再奠基。公司于2021年6月28日向港交所提交招股说明书，积极启动A+H股两地上市模式。11月11日，香港联交所上市委员会已举行上市聆讯，对公司港股发行上市申请进行审议，近期或将于香港主板实现上市，届时将为公司未来发展注入新动力，有利于服务链条延伸、合作领域拓展。“小分子业务势头强劲，新兴业务多点开花”，公司全球CDMO领军地位将得以夯实。
基于大合同签订，国盛证券今日发布研报，上调凯莱英盈利预测。预计公司2021-2023年归母净利润分别为9.98亿、16.79亿、19.96亿元，增长分别为38.2%、68.2%、18.9%。EPS分别为4.11元、6.92元、8.23元，对应PE分别为101x，60x，51x。未来几年公司有望随着商业化项目的增多业绩呈现高速增长，后劲十足。
资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2021年11月16日收盘价
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CDMO供应链测算
考虑到小分子新冠口服药物的诸多优势，有望在新冠暴露前/后预防、轻症、中症等场景中发挥重要作用，市场潜力巨大。目前全球小分子新冠药物管线中较为领先的3-4家公司，有望陆续在2021年底前提交相关药物申报上市，带来相关产品CDMO供应链2022年的爆发式增长契机。
从现有数据对比来看，辉瑞新冠药物Paxlovid展现出较高的有效率，住院及死亡率降低值远高于早前公布的默沙东新冠药物Molnupiravir，略优于多款中和抗体。
根据中信证券测算，考虑到全球新冠确诊人数随着疫情反复呈现较大波动性，因此选取2021年至今全球日平均新增确诊患者约为55万人，并且叠加目前全球现有确诊病例约2500万人，假设每个患者单疗程治疗费用约为700美元（参考Molnupiravir美国政府采购协议价），按照口服药物20%-30%的渗透率，则小分子新冠口服药物年销售峰值有望达到300-500亿美元。
由于新冠药物为突发需求，且供应量需求大，预计其生产外包率较高——假设原料药成本占比6%，外包率80%，则对应CMO市场约15-25亿美元——若进一步假设其中50%的生产外包给到中国企业（供应链快速集成需求强，中国企业反馈快），则中国小分子CDMO企业能拿到的小分子新冠药物相关市场预计约为50-75亿元人民币（年度金额，凯莱英已经拿到30亿），300-400亿元人民币的中国小分子CMO/CDMO市场有望提速15%-20%，预计其中龙头企业有望受益更加明显。
全球小分子新冠药物整体 CDMO 供应链价值量测算
资料来源：Wind，默沙东公告，中信证券研究部预测
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尾声
小分子CDMO领域是我国发展最早，能力最为成熟的CDMO业务。我国头部企业已经普遍拥有承接MNC药企原料药订单的生产能力。但从市占率上来看，除药明康德的小分子CDMO业务全球市占率超过1%之外，其余企业市占率均只有千分之几的水平。随着欧美MNC药企供应链向中国倾斜以及我国企业科技制造属性的持续强化，未来全球份额提升潜力巨大。
关键词： 凯莱英拿下30亿大订单 明年业绩稳了？
