作者 | 美股首席
数据支持 | 勾股大数据（www.gogudata.com）
核心逻辑：
1. 疫情下数字化转型加快，行业痛点，政策确定，叠加SaaS属性订阅模式
2. 受通胀、债务和供应链危机较小，市场更多关注企业利润，SaaS网络安全一定程度成为避险标的
3. 细分领域做到垂直化精细化，并向各行业横向扩张
4. 核心竞争力：广域网边缘基础设施魔力象限领导者；相似价格水平下，性能超越行业主要竞争对手5~9倍
5. 短期催化剂：成长性与盈利性稳定，Q3业绩指引提升
飞塔信息Fortinet（US.FTNT）是标普500中间唯一一家纯做网络安全的公司，也是开发和构建自定义安全处理单元(SPU)技术的唯一安全领导者，该技术提供了业界最佳的性能和成本价值，其安全计算评级为其他解决方案性能的5至9倍。
Land于480亿美元空间的网络安全与基础设施，FTNF同时向端点安全和安全开发、零信任与IoT/OT安全，以及云安全领域expand。2021年可寻址市场达到800亿美元，年复合增长率保持10%，预计市场规模在2024年达到千亿美元的级别。
年初至今涨跌幅132.48%，且两年涨幅分别碾压大盘267.43%和行业223.28%。
核心看点
根据年报，总营收以21%的CAGR稳定增长，近四年的增速在行业中间算不上快。
不过，与更新的传统防火墙不同的是，由于网络安全的需求及其服务形式取决于IT基础架构变化，Fortinet近两年不断发力在更新和扩大基础设施，不可分辨的内部攻击也能够得到保护。更重要的是，基于高于同行竞争者6倍的性能优势，收入渠道拓宽，产品收入增长的较小概率因为疫情恢复而下降。
Billings综合考虑当期已确认收入和增加未来潜在收入，今年Q3增速为去年同期增速两倍以上，前三季度总营收增速分别为27.4%、35.1%和41.1%，已经大概率稳稳超出年复合增长率21%。FTNT业务正全面加速成长。
营收拆分到不同地区，美洲市场较去年同期增长不止翻一番，中东和亚太地区约增长50%，美洲市场为主要来源，亚太地区正加速发展，反映FTNT的强成长性，国内市场稳固，出海能力提高。
不同级别的交易额全部迎来历史峰值。FTNT客户群为中小企业主，50K~1M之间的交易额增速在33%~38%。大企业主的需求更加稳定，交易额在1M以上（大客户）的增速达到73%，同时，并且中级和高级的FortiGate产品的流水占比进一步提升，说明FTNT的影响力在显著提升，也佐证其扩张性。
虽然三费率特别是销售和营销费用（历史同期占比由69.5%提高到71%）上升，毛利率下降1个百分点，但经营利润稳健提高，财务杠杆下撬动更多大客户并丰富客户群带来业绩加速提升。
未来
坡长雪厚，叠加SaaS属性订阅模式，受通胀、债务和供应链危机较小，市场更多关注企业利润，SaaS网络安全一定程度成为避险标的。FTNT为行业领导者，且相似价格水平下，性能超越行业主要竞争对手5~9倍。虽然至少在未来几个季度内，公司更倾向于增长，但财务杠杆下已向各行业加速横向扩张，客户群丰富并带来新高回报。营收加速度增长，上升空间进一步提升，盈利稳定，Q3业绩指引提升，成为短期催化剂，未来仍可关注来自科技巨头和其他机构的相关合作。
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