今年以来医药生物（申万）指数下跌10.59%，跑输绝大部分指数，牛气不再，行业个股表现更是惨不忍睹，制药龙头恒瑞医药今年跌了44%，生长激素龙头长春高新今年跌了37%，腰斩个股随处可见。
综合来看，今年医药行业主基调就是消化估值，同时由于政策带来的预期干扰，悲观情愈演愈烈，但反过来想，如果现在就是医药极度悲观的底部，未来该如何布局？
01
医药行业三季度总结
首先来看一下三季度医药上市公司整体的业绩表现，根据国盛证券最新数据，2021前三季度医药上市公司整体的收入增速为17.73%、净利润增速26.35%、扣非净利润增速29.43%，整体在去年疫情低基数下有着恢复性快速增长。其中，2021Q3医药上市公司整体收入增速为8.21%、净利润增速-2.07%、扣非净利润增速6.25%，环比增速放缓明显，主要是2020Q3的高基数，以及疫情反复造成的影响。
但，医药行业已经进入了个股分化的细分领域时代，分拆来看更有参考价值，下图左侧为各细分领域收入增速，右侧为各细分领域扣非后净利润增速。
分析一下图中的数据，从2021Q1-Q3从收入端看，后疫情时代制药装备、创新疫苗、CRO、眼科、专科连锁服务、ICL 6个细分领域实现了30%以上增长，共10个细分领域实现20%以上增长。从扣非利润端看，制药装备、创新疫苗、CRO、眼科、ICL 5个细分领域实现50%以上增长，共8个细分领域实现40%以上增长。各细分领域呈现海水与火焰并存，冷与热交织的情况，分化堪称极致。
看完业绩，再看一下机构在医药行业整体持仓情况，2021Q3全基金重仓医药仓位为12.30%，环比-0.70个百分点；非医药主题主动型基金重仓医药仓位为8.29%，环比-1.59个百分点；医药主题基金重仓医药仓位为93.40%，环比+0.39个百分点；A股医药市值占比8.89%，环比-1.48个百分点，下图为公募基金重仓医药持仓变化趋势变化（2006-2021Q3），整体配置略有下降。
虽然机构对于医药行业整体的持仓略有下滑，但部分公司依旧是机构心中的“小甜甜”。
从公募基金持仓家数来看，公募基金数量前五的分别是药明康德、迈瑞医疗、智飞生物、泰格医药、爱尔眼科；基金数量增加前五支股票分别是：药明康德 、凯莱英、药石科技、泰格医药、沃森生物。
从公募基金持仓总市值来看，持仓总市值排名前五分别是：药明康德、迈瑞医疗、爱尔眼科、泰格医药、凯莱英；变动情况来看，基金持仓市值增加前五分别为凯莱英、药明康德、美迪西、泰格医药、康龙化成。
看完机构心中的“小甜甜”，再来看看那些顶流的医药基金经理都在买哪些公司。
葛兰、赵蓓、楼慧源三位都是三位知名的医药女神，近几年都是赚的盆满钵满，其中葛兰目前管理的基金资产总规模接近千亿，她们的重仓股有很大的参考价值。
通过分析葛兰管理的中欧医疗健康混合、赵蓓的工银前沿医疗股票、楼慧源的交银医药创新股票三只基金的十大重仓可以看出，同时进入三季度十大重仓股的有药明康德、爱尔眼科、凯莱英、泰格医药、康龙化成五家公司，也从侧面反映出，这五家公司机构认可度非常高，值得长线投资。
02
展望未来
虽然大家很关注具备持续优秀表现的赛道性机会，但是现阶段市场环境下较难实现，基本面优秀的个股筹码集中度高、预期相对充分，除非医药行业水位系统性上升，否则，也只是高位震荡。
参考国盛证券的观点，目前有两个布局思路：第一是低位资产，这个思路偏向自下而上的个股选择，对于前期关注度与配置力度相对较小，估值不在高位的标的，只要公司有边际向好变化，就可能存在阶段性布局机会，基本面因素的考量相对弱化。第二，就是一定要重视跌的多的、辨识度高的龙头白马核心资产，有分歧不怕，这也是全行业的钱来医药第一个识别的重点，之前迈瑞、爱尔、通策等资产涨就是这个逻辑，但是把握反弹节奏、同时也要慎重考虑反弹幅度、估值及政策预期差的博弈，因为在独特的市场环境下，这几个要素转换特别快。
未来医保压力将成为常态，医保免疫仍是较好选择，针对下游ToC 端而言，重点关注不占医保的品种比如自费生物药，中药消费品、医美上游产品等；同时产业链上游ToB端也具备政策免疫，比如创新产业链CXO板块，设备板块包括药机设备、药房自动化设备、 耗材生产设备等，生命科学试剂耗材领域等。
03
尾声
从几年维度思考：如果过去3-4年医药投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，那么今年要更重视“估值消化状态下的个股性价比”。应对短期巨幅波动，我们需要把眼光拉长了看，思考医药行业长期增长的本质是什么？
是医药刚需的长期拉动，是健康消费升级的长期拉动，并且当下的需求满足度和渗透率极低，这是医药最为长期的大逻辑，但是因为大家对于支付端变革政策的担忧，大家似乎忽略了这个本质，支付端政策不会是一个刚性行业的长逻辑限制，最多算中短期干扰项。
关键词： 如果现在就是医药极度悲观的底部 未来该如何布局？
