石大胜华作为国内电池级溶剂行业龙头企业，公司股价仅仅用半年时间就翻了4倍，牛气冲天，但最近一段时间牛气不再，短短一周时间跌去30%，今天更是直接被按在跌停板上。
石大胜华股价恐慌跌停的背后，发生了什么？
01
三季度增速放缓
先从业绩方面找原因，前三季度公司实现营收55.55亿元，同比增长73.31%；归母净利润7.41亿元，同比增长1185.75%，前三季度业绩整体来看，保持较高增速。
但，前三季度分开来看，营收分别为16.85、19.62、14.08亿，净利润分别为2.33、3.59、1.5亿，第三季度不管是营收还是净利润都开始出现下滑。
同时公司毛利率和净利率持续上升趋势也在三季度出现拐点。
让人感到困惑的是根据监测数据显示，9月国内碳酸二甲酯(DMC)行情大幅上涨，月涨幅达42.7%。同时10月份以来五种主要电池级溶剂价格均有所上涨。其中，电池级DMC和EMC分别上涨至18000元/吨和28000元/吨附近，均达到历史新高水平。
而石大胜华第三季度并未尝到产品涨价的“红利”，业绩未延续上半年的高速增长，那么业绩放缓的原因是什么？
管理层给出的解释是公司8月份进行了停工检修，期间产销量所有降低，影响了公司三季度利润；公司检修期间有一定检修费用的投入，由于今年是大检修，检修和技改的项目比较多，这部分的检修费用影响了三季度的利润；同时公司在9月18日公告了两套传统化工装置的停产，进行了评估和一定比例的资产减值计提。综上三条原因，影响了三季度利润。公司在9月中旬已经完成了装置的检修，产品目前是满产满销的状态，同时溶剂市场供给也是比较紧张的。
那么管理层的解释是否合理呢？
根据石大胜华前三季度营收结构来看碳酸二甲酯系列产品收入占到总营收的55%。
而碳酸二甲酯系列三季度产量为9.8万吨，销量为6.43万吨，产销量和一二季度相比都有下滑，停工检修确实是造成产销量下降，进而导致三季度业绩增速放缓。
但，如果是短期业绩波动，股价不至于跌成这种样子，背后是不是有其他原因呢？
02
行业变天
根据之前国信证券的测算，2025年全球电池级溶剂需求约为187.1万吨，其中国内电池级溶剂需求量约为80.5万吨，未来5年负责增速为34.6%，DMC、EMC、EC、DEC、PC需求量分别为22.4、19.8、26.8、7.7、3.8万吨。下图国内电池级溶剂需求测算表（万吨）
而需求旺盛的同时，供给也在快速增长。目前国内DMC行业投产产能增速非常快，并且DMC溶剂一直以来就是过剩的，同时其他大化工企业进来做电池级DMC的难度并不是很大，石大胜华护城河并没有想象的宽，暴利肯定是短期的，不可持续。
更重要的是，关于溶剂的纯度问题其实大家有误区，溶剂最核心的还是杂质问题。电解液厂家最关注溶剂的杂质和水分，所以溶剂的门槛和壁垒在杂质的检定性控制上，包括杂质的种类和个数，5个9的溶剂可能没有必要。
综合来看，当前石大的问题并不是出在三季度，也不是出在明年，而是出在2年以后，大化工企业把溶剂价格打低，并且根据石大的博士透露，磷酸铁锂会以DMC为主，未来DMC需求量肯定是会超预期增加的，但是DMC的价格可能已经陷入混战，就算石大的EMC，EC纯度具有优势，那也只能用于部分高端产品，吃不到电池大量增加的红利了。
另外，石大虽然说自己电解液几个成分都能做，也完成了锂盐和添加剂的产能布局，但是目前都没有扩产计划。EC EMC的品质和成本是石大的优势，但这个优势给人的想象空间有限。
股东方面，今年第三季度，海富通股票混合型证券投资基金、东方增长中小盘混合型开放式证券投资基金、信达澳银新能源产业股票型证券投资基金同步减持石大胜华,提前跑路，目前三只基金已不在石大胜华前十大流通股东之列。
03
尾声
当下新能源产业链的各家公司股价都高高在上，当气球被吹爆的那天，PE40X的石大胜华将何去何从？
