10月28日美股盘后，苹果发布了2021财年四季报（即2021自然年第三季度业绩），当日公司股价盘后一度跌超5%。
财报发布前，市场对苹果普遍乐观。据FactSet统计，43位覆盖该股分析师中，有32人评级「买入」，9人评级「持有」，仅有2人评级「卖出」，平均目标价为167.32美元。
这份财报到底交了一份怎么样的成绩呢？
总体来看，苹果本财年第四季实现营业收入834亿美元，同比增长29%，低于市场预期的851亿美元，本季利润206亿美元，同比增长62%。根据Refinitiv的数据，本季度是自2016年4月以来，苹果首次未能超过利润（EPS）预期，也是自2017年5月以来，苹果的销售首次未达预期。
在不同区域市场中，大中华区表现突出。今年苹果的各大区域市场再次集体实现双位数百分比增长，其中本季度季苹果在大中华地区实现营业收入145.63亿美元，同比激增83%，相较于去年同期下滑28%的成绩，可谓亮眼。苹果公司高管在财报电话会上称，截至今年9月25日的2021财年，有将近三分之一的收入来自新兴市场，其中印度和越南市场的收入翻倍。
拆分来看苹果业务，在手机方面，7-9月的iPhone智能手机出货量同比提升18%、出货均价同比提升25%，单iPhone业务本季度实现收入388.7亿美元，同比增47%，整体量价齐升，但在供应紧张的影响下，仍逊于市场预期的416亿美元。
除手机以外，苹果其他硬件收入表现平平，其中来自于Mac的营收为91.78亿美元，较去年同期略微提升1.6%；来自于iPad的营收为82.52亿美元，同比提升21.4%。来自于可穿戴设备、家居产品和配件的营收为87.85亿美元，同比提升11.5%。硬件业务中，仅有iPad取得了超预期的表现。（因财季划分，数据仅统计10月秋季发布会后两日销量）
值得注意的是，苹果在东南亚的不少供应商受疫情影响无法稳定高效供应，供应链问题为硬件业务带来的影响不容小觑。就连苹果CEO蒂姆·库克(TimCook)也承认，iPhone、iPad和Mac电脑的供应限制大于预期，估计造成了约60亿美元的损失。
除硬件外，苹果软件服务盈利能力显著增强，软件业务本季度实现营收183亿美元，同比增25.6%，超市场预计的176.4亿美元。纵观近三年，苹果的软件业务收入呈上升趋势，并且在营收规模增长的同时，软件业务的盈利能力也在不断提升，毛利率由60%左右提升至如今超70%，也印证了“苹果不仅仅是一家硬件公司”的市场定位。
那么，28日盘后的下滑，会是苹果估值回调的信号吗？
把时间拉长来看，近6年苹果的盈利增速都较为缓慢，2015-2020年间，苹果净利润分别为533.9亿美元、456.9亿美元、483.5亿美元、595.3亿美元、552.6亿美元、574.1亿美元，平均复合增速仅为1.46%。但与龟爬的增速相反，2015年以来，苹果股价累计大涨超510%，市值飙升2.1万亿美元至2.52万亿美元，估值也一路攀升，从2015年初的15倍拉升至如今的29.8倍。
苹果高昂的股价背后，虽然没有高成长性支撑，但有大规模的回购计划。2013-2020年，苹果回购金额分别为239亿、462亿、368亿、313亿、348亿、753亿、668亿、724亿，对于2021年，苹果计划回购900亿，累计回购3875亿美元，与同期净利润总额的3889亿美元持平，近3年，苹果回购金额甚至远远高于当年利润水平。
此外，美联储宽松的货币政策也是苹果股价一路飞升的背后推手之一。自2008年次贷危机爆发以来，美联储开启量化宽松货币政策，利率水平不断下降。去年新冠危机爆发后，美联储再度开闸放水，资产负债表一年扩张数万亿美元，泛滥的货币洪水涌入包括股市在内的金融市场之中，推动着上市公司估值一路飙升。
综上所述，会导致苹果股价回落的关键因素不在于业绩增速不及预期，而是在于美联储货币政策及公司回购计划。近期美国消费物价超预期上升，虽然美国财长耶伦重申通胀只是“暂时性”物价需要更长时间才回到正常，但仍引发市场对美联储早于预期收水的担忧。
据美联储9月货币政策会议纪录显示，委员普遍认为如果经济复苏仍在正轨，公开市场委员会(FOMC)可能会在今年11月中期或12月中期启动缩减量化宽松(QE)货币政策措施，大约于明年中结束很可能是适当做法。
但同时，9月议息会后，鲍威尔曾表示：当开始缩减买债时，仍然远未达到加息条件，除非明年通胀率仍保持较高水平，加息门槛远高于缩减买债的门槛，不会在结束缩减买债前加息。回顾历史，可以发现美联储每一次加息都伴随着严重的经济灾难，这也是美联储为什么迟迟未开始收水的原因。
回归公司本身，虽然目前苹果股价中可能存在着充盈的泡沫，但短期内业绩降速引发股价崩塌的概率较小，未来能终结这个超级泡沫或许只有美联储了。
关键词： 深陷供应链泥潭 业绩大变脸！苹果股价还撑得住吗？
